夕阳西下——飞亚达

　　本文是《极简投研》的第688篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

　　一、飞亚达概述

　　广东省深圳市飞亚达90年成立，93年上市，主营名表全面服务（75%）、手表品牌（18%）、精密科技（3%）。

　　公司以精密制造技术为核心，业务涵盖自有品牌腕表（如航天表、沐杨时计）、名表零售服务（亨吉利连锁店代理Rolex、Swatch等国际品牌）、精密科技（智能穿戴、机器人减速器研发）。

　　飞亚达是中国钟表行业唯一上市公司，实际控制人为中国航空工业集团，背后则是国务院国资委。

　　二、飞亚达的投资逻辑

　　对于手表，毋庸置疑，随着智能设备兴起，已经逐渐沦为夕阳产物，背后原因除了新的竞争者出现外，可能还有手表本身就是一个很坑的东西。

　　3.15晚会曝光了名表维修内幕：

　　记者故意将机械手表“受磁”，然后拿到各个名表维修中心进行维修，这本是一个极小的故障，只需要几分钟就能够处理好，但是利欲熏心的名表维修中心，几乎清一色的小病大修。

　　这段明察暗访的视频给了我极大的冲击：一群人面兽心的人，为了利益睁着眼在胡说八道。

　　看了一下飞亚达，公司75%的营收居然都来自于名表全面服务，不知道里面到底有多少蝇营狗苟。

　　至于手表品牌（18%）业务，公司拥有飞亚达、Emile Chouriet（艾米龙）、ADASHER等诸多品牌，实现了对中高端、大众、时尚等细分市场的全面覆盖，连续十多年聘请高圆圆、古天乐等明星以代言人身份进行产品推广，强化了消费者的品牌认同。

　　19年，是公司手表品牌业务的高峰，取得了11.11亿元的销售额，到了最近的24年，销售额下滑至7.22亿元，总之，这块业务的确在每况愈下。

　　作为公司未来转型的重要方向，飞亚达一直在强化工艺技术与精密制造能力，公司财报从18年开始有了精密科技业务，当年营收0.7亿，毛利率16%，最近的24年，营收1.3亿，毛利率14%。

　　业务的确在增长，但是增速十分缓慢，同时远未能独当一面，24年的营收占比也只有3.4%。

　　从更为宏观的财务角度出发，营收21年触顶，后持续下滑；净利21年触顶，后大体持续下滑。因而，公司的成长性的确在下滑。

　　但是家底还算不错，资产负债率只有15%，现金流存量也很不错，经营现金流净值很好，是净利润的2倍，分红越来越好。

　　总之，公司家底很好，现状每况愈下。

　　可能还是有一群人执着的使用机械手表，当最后这批人没有了这些执念后， 手表便正式成为了历史物件，只会在书中出现，讲述那段要娶媳妇，必须有手表的历史。

　　从这个角度来看，公司的未来在于转型，包括向智能穿戴、机器人减速器等精密制造业转型，但赚惯了快钱的公司，是否早已经无法沉下心来去做这些艰难的事情了？

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